2月18日、2月19日，*ST凯迪连续两次发布公告，由于预计2018年归属于母公司股东的净利润将继续出现亏损，公司公开发行的公司债券可能会被暂停在深圳证券交易所上市交易。

1月31日，*ST凯迪披露了2018年年度业绩预告，2018年公司将大幅亏损，归属于上市公司股东的净利润预计为-50亿元至-60亿元。而根据公司2018年第三季度报告，前三季度净利润为-17.34亿元。

这意味着，仅2018年第四季度，就亏损32.66亿元至42.66亿元。为此，深圳交易所当日发出问询函。*ST凯迪公告中说，大幅亏损是由于财务费用上涨、电厂大面积停产和资产减值，交易所要求*ST凯迪分项目说明亏损原因及预计金额、资产减值计提依据，并要求年审会计事务所核查并发表明确意见。

2月15日，*ST凯迪回复交易所问询函，但是，回复说的大幅亏损主要原因却超出了业绩预告，突然冒出来的越南升龙项目，成为第四季度亏损最大的影响因素。回复表示，第四季度，越南升龙项目成本增加15.87亿元，另外，资产减值9.72亿元，财务费用利息4.2亿元，罚息3亿元。相加起来，第四季度预计亏损32.79亿元，这个数字和2018年年度业绩预告大体吻合。

但是，投资者最为关心的是，亏损最大的影响因素，即越南升龙项目是如何突然冒出来了？为什么去年第四季度这个项目发生成本15.87亿元？

*ST凯迪表示，去年第四季度对这一项目进行了完工结算，有15.87亿元结算差异在第四季度计入了公司主营业务成本。

合同结算有差异属于正常，但是15.87亿元的巨大差距却少见。

越南升龙项目当初曾被表述为能为公司在向生物质能产业转型的关键时期提供利润保障，是保持公司盈利能力的“好”项目。根据*ST凯迪2011年年报显示，2011年12月份，公司与凯迪工程就越南升龙热电股份有限公司2×300MW火力发电厂项目总承包工程达成《合作协议》，公司承担该工程主要设备选型及成套、调试（含试运耗材）及人员培训的工作。协议总额为3.0315亿美元，约占工程总承包合同额的47%。2016年又签了补充协议，补充合同1.12亿美元，使总合同额达到4.1515亿美元。

凯迪工程是*ST凯迪的控股股东阳光凯迪的下属子公司，此交易属关联交易。越南升龙是业主，合同总金额为6.45亿美元。分包合同中，凯迪工程是甲方，*ST凯迪是乙方。

*ST凯迪从2012年开始确认升龙项目营业收入，当年已经累计发生成本2.57亿元，应收账款增加了6.12亿元，其中一个原因就是确认升龙项目营业收入导致应收账款相应增加所致。其后，2013年至2016年累计确认收入共14.76亿元。

确认收入是一回事，付款是另外一回事。越南升龙项目只是账面上的“提供利润保障”，实际上却形成越来越多的应收账款。

到2017年，根据“控股股东及其他关联方占用资金情况的专项说明”，越南升龙项目形成应收凯迪工程合同分包款为11.54亿元。

之后，凯迪工程与*ST凯迪发生了分歧。

2017年年报显示，2018年5月30日，凯迪工程向*ST凯迪签发《关于越南升龙项目工程公司、生态公司合同价格调整的函》，表示项目实际执行中，由于海外项目业主要求更换锅炉等设备、海关申报等原因，造成*ST凯迪合同范围发生较大变化，原属于*ST凯迪合同范围的部分工作内容实际由凯迪工程完成。建议双方按照实际发生成本、税后净利润率一致的原则办理结算。具体而言，合同范围变化工作内容由*ST凯迪委托给凯迪工程，合同价格为15.185亿，减去以前年度*ST凯迪已认可入账的由工程支付购锅炉的3.47亿，剩余代付成本为11.715亿。

也就是说，这实际上是对原合同价格进行调整，需要重新签订合同。据悉，此函涉及事宜被*ST凯迪当时的经营层和董事会否决。

2018年6月份，*ST凯迪收到湖北得伟君尚律师事务所发出的律师函，认为*ST凯迪未完整履行越南升龙项目《合作协议》及补充协议约定的义务，*ST凯迪基于《合作协议》及补充协议向凯迪工程提出的付款请求与事实不符，且已损害凯迪工程合法权益，凯迪工程对*ST凯迪的合同款支付出现超付，立即无条件返还凯迪工程。*ST凯迪在越南升龙项目尚未办理项目结算，且无任何有效证据佐证的前提下，单方对外散播凯迪工程欠*ST凯迪11.4711亿元合同款未予支付是不实言论。

综合多种信息可知，如果这样更改合同价格，当初被称为“利润保障”，且合同金额26.95亿元的越南升龙项目，*ST凯迪最终可能这在个项目上没有盈利。

如今改合同未成，就干脆将结算差额直接计入*ST凯迪主营业成本。2月15日，*ST凯迪回复交易所问询函，有15.87亿元结算差异在去年第四季度计入了公司主营业务成本，这是去年第四季度公司亏损进一步增加的主要原因之一。

值得一提的是，交易所要求年审会计事务所核查并发表明确意见，而年审机构大华会计师事务所对于业绩预告所述相关事项，暂未获取足够的审计证据以发表意见。

业内分析人士分析，“这表明*ST凯迪的问题不仅是生产经营失误造成亏损的问题，而是涉及内控问题，实际控制人到底扮演什么样的角色，*ST凯迪关联交易必须弄清楚。”

需要注意的是，由于2018年亏损已成定局，公司公开发行的公司债券可能被暂停上市交易。