5月10日，深交所公布一批暂停上市公司名单，*ST凯迪(000939，SZ)不出意外位列其中。由于2017年、2018年财务会计报告均被出具无法表示意见的审计报告，*ST凯迪触碰到暂停上市的条款。债务危机爆发一年后，*ST凯迪就从风光无限的“生物质发电第一股”，成为负债累累的巨亏公司。

据*ST凯迪披露，截至2019年4月18日，公司逾期债务共计124.19亿元，逾期债务占最近一期经审计净资产的比例为116.80%。大量逾期债务导致主营电厂大面积停产，2017年、2018年上市公司合计亏损超百亿元。

举债扩张生物质发电业务

在5月10日晚宣布暂停上市的同时，大股东阳光凯迪新能源集团有限公司(以下简称阳光凯迪)抛出了两份临时提案，并将提交2018年度股东大会审议。按照提案，阳光凯迪提请*ST凯迪启动司法重整工作、聘请股票恢复上市及股份挂牌转让服务机构。

事实上，*ST凯迪最终走到暂停上市的一步，与收购阳光凯迪旗下多个生物质发电资产不无关系。

记者注意到，*ST凯迪起初以脱硫工程、火力发电等业务为主，2009年接手阳光凯迪旗下9家生物质电厂，步入生物质发电领域。此后，*ST凯迪开启并购模式，数次收购阳光凯迪旗下生物质电厂。

2015年，*ST凯迪以68.5亿元的价格收购阳光凯迪及其关联方旗下的87家生物质电厂、58家林业公司及数家风电、水电公司。由于连续在生物质发电领域开展大规模扩张，*ST凯迪被市场冠以“生物质发电第一股”的光环。

不过风险也就此埋下。据*ST凯迪2015年发布的重组报告书，截至2014年年末，注入上市公司的87家生物质电厂中，只有18家已投产并网，还有20家正在建设，49家尚未开始建设。为了实现在建、未建电厂的建设和运营，*ST凯迪需要投入大量资金，公司因此走上了大举借债的道路，通过信托产品、融资租赁等多种渠道融资。年报数据显示，公司2018年到期的有息负债超过200亿元。

2018年5月份，*ST凯迪中期票据违约，债务危机最终爆发。

*ST凯迪董事长陈义龙曾于2018年10月表示，公司借债中银行负债仅占20%，大部分都是高息负债，每年利息高达20亿元。“用短期资金做基础性产业，造成资金链极其紧张”。

司法重整能否进行仍是未知数

债务危机爆发后，*ST凯迪面临电厂停产、燃料客户讨债、拖欠员工工资等困境，公司提出“瘦身自救”计划，通过出售非主业资产回笼资金。但由于债权人诉讼导致相关资产被冻结受限，交易存在障碍，资产出售一直没有进展。另外，债务重组因为方案未通过而搁浅，股权重组也止步不前。

对于暂停上市后的计划，今年4月底，*ST凯迪相关负责人对记者表示，暂停上市后公司将推动司法重整工作，计划2019年6月份启动重整程序，至于能否成行要看法院如何裁定。

暂停上市期间，*ST凯迪需要2019年实现盈利方可免去“退市”命运。上述负责人认为，只要电厂能够运营，就不愁销路，2019年下半年是用电旺季，公司还有部分电厂正在恢复生产，希望可以借此实现盈利。

不过，*ST凯迪要进行司法重整，仍须厘清大股东占用资金的问题，而这一情况至今尚无定论。*ST凯迪在2018年报中仍表示，大股东及其关联方不存在占用上市公司非经营性资金的情况。陈义龙也在公开场合表示，上市公司反欠大股东的资金。

值得注意的是，*ST凯迪向记者提供了三份武汉仲裁委员会出具的《裁决书》，并称裁决书确认了越南升龙项目、嘉兴凯益收购格薪源股份等交易的过程和往来账目的穿透检查，并不存在大股东非经营性占用的情况，但最终判断仍需由监管部门作出。