近日，获悉某由央企参股的光伏电站投资商正面临巨大的财务压力。在补贴拖欠的阴影之下，该公司已经持续数月深陷债务违约的困境中。据知情人透露，继地面电站之后，该企业投资的全额上网分布式光伏电站，因补贴拖欠，“融资的贷款还不上已经有几个月了”。

不仅全额上网分布式项目，据了解到，目前除了江苏、山东、浙江部分地区由国家电网代发之外，自发自用余电上网模式的分布式项目补贴也一直处于拖欠状态。某分布式光伏投资商告诉笔者，即使是进入1-7批可再生能源补贴目录的项目，补贴也没有发齐全，“分布式项目大部分都是1-7批补贴目录之外的”，上述人士强调。

2018年531之后，大部分地区国网已经停止了工商业分布式项目补贴垫付。可再生能源补贴拖欠带来的财务压力已经从大型电力投资商蔓延到了中小型投资企业。

三年装机暴增700%之后：分布式光伏难逃补贴拖欠“宿命”

在政策的力挺下，我国分布式光伏从2016年开始进入了发展的快车道。2015年底，我国分布式光伏累计装机仅有6GW左右，这其中还包括部分地面分布式光伏项目。经历2016-2018年三年时间，到2018年底分布式光伏累计装机规模已经超过50GW。尽管官方统计数据中，没有对分布式光伏项目进行模式的区分，但据资深行业人士介绍，其中起码有70%的分布式光伏电站为全额上网模式。

分布式光伏装机规模的迅速攀升，与国家政策的支持不无关系。补贴水平高、消纳条件好、补贴优先发放曾使得各投资企业趋之若鹜。为了抢占屋顶，2017年某地条件较好的屋顶租金一度被推高至10元/平方米。

然而，在可再生能源补贴资金严重不足的情况下，分布式光伏电站也难逃补贴拖欠的困境。需要注意的是，除了大型电力投资商布局分布式市场之外，在江浙一带，还有不少个人或者中小企业持有的分布式光伏项目。某资深行业人士表示，补贴拖欠的问题，业内企业尚且无法揣摩清楚，对于这些曾经将光伏视为优质资产的行业外企业来说，更是难上加难。

可再生能源补贴的拖欠，正将一部分中小投资商拉入财务漩涡之中。一般来说，光伏点只能融资会获得2-3年不等的还款宽限期。从2016年分布式光伏爆发算起，大部分项目的宽限期开始陆续到期。

出售难、宽限期至，分布式光伏投资商债务违约频发

某从事分布式光伏投融资的专业人士告诉笔者，2018年之前的全额上网分布式光伏电站项目，基本有两到三年的宽限期，宽限期内只还息不还本，宽限期结束之后需要把前几年的本金补上，然后正常还本付息；从2018年开始做的全额上网项目，基本上在定融资额度时不考虑国补部分，只考虑脱硫标杆电价，所以没有宽限期。

“还不上贷款的分布式投资企业太多了，就算三年的宽限期，现在基本上也到期了”，上述人士补充道，现在也没办法，租赁公司只能和项目方一起抗，有些租赁公司还专门设团队帮忙卖项目，不过也不好卖”。

面对补贴拖欠带来的困境，不少投资商选择了出售光伏电站来补充现金流。但相对于大型地面电站，分布式光伏电站陷入补贴发放困境之后，其出售难度远高于地面电站。加上目前全国大部分地区的限电情况已经好转的情况下，在电力体制改革有根本性的进步之前，分布式光伏在资产交易时并不具备太多的优势。

另一国内投资商相关负责人告诉笔者，在目前的光伏电站交易市场，合规性要求高、解质押难度大导致光伏电站买卖困难，“分布式光伏项目更难卖！”。

不过，相比于全额上网的分布式光伏电站，自发自用余电上网的项目资金情况相对较好。一方面，国补部分在发电收益中占比较少；另一方面，上述金融人士介绍道，“2018年之后的这部分电站，因为融资额低，只要能正常收到脱硫标杆电价，就可以以等额本金的形式正常还本付息”。

可再生能源补贴拖欠的“威力”正逐渐显现，从地面电站到分布式光伏项目，无一能幸免。可以预见的是，在出售困难的情况下，部分实力较弱的中小分布式电站投资商将在此役中被淘汰出局，但这根本原因并不在于企业本身。

补贴拖欠问题短期内无法解决，对于深陷其中的光伏企业来说，尽早进行风险规避，处理存量资产的“累赘”，把握好平价的时机，通过滚动开发摊薄成本，才是当前最为关键的问题。