新三板挂牌企业大塞车 市场已回归理性
来源：ｉ黑马 | 0评论 | 3303查看 | 2015-10-14 11:24:00
近日，新三板挂牌企业大塞车的新闻成了大家热议的话题，创立之初就确立以注册制信息披露为核心的新三板，宽进的策略是否正在改变?A股IPO漫漫长队难道要在新三板再次重演?
截至今年8月底，新三板挂牌公司已达3359家，有6000家拟挂牌企业已与券商签约、正在改制、完成股改和通过券商内核。高速公路大堵车，让那些正准备上新三板企业忧虑倍增，怕等不起。
如此情境下，“倒壳”的掮客们又开始坐不住了，他们开始从A股转战新三板。就在一年前还无人问津的新三板壳，开始坐地起价，在今年4月份一个新三板的壳已经标价达1000万以上，而现在更是飙升到了2000万起步。
已经上了的企业庆幸自己及早占坑，还没上的企业着急占坑。新三板这个被很多人寄予厚望的“中国版纳斯达克”，这一次是不是又要被玩坏了?曾经见过新三板的一家企业，在完全没有实质业务的情况下，通过各种粗鄙的宣传炒作股价。趁乱捞一笔，管他能几天，过阵子捞不了了，临了壳还能卖个几千万。
拥堵是因别无选择，但没想象严重
“股市的重挫，让国内企业想在A股或未来的战略新兴板上市变得很困难，唯一的选择是新三板，这是导致大量排队的原因”，赛富亚洲基金合伙人蔡翔表示，新三板作为现在国内资本市场唯一还存在的敞口，拥挤很正常。整个过程变慢，但是对于公司来讲也没有别的选择，所以公司也没有太多的抱怨，只能等着。
安信证券投行部康从升认为，所谓新三板堰塞湖的现象虽然有所存在，但是跟A股IPO还是存在根本上的区别，因为股转系统并没有在政策层面对挂牌公司作出各种限制，整体来说股转系统目前的审核速度还是非常高效的。
康从升表示，较往年，今年申请挂牌新三板的公司出现爆发式增长的态势，虽然近期新三板的交易并不理想，但是并不影响很多公司对于上新三板的热情。对于激增的申请挂牌公司，券商在业务选择门槛上较之前提高了很多，但即使这样，筛选下来还是有很多优秀的公司。
但是，康从升对于外界流传的券商项目审核周期延长并不认同，在他看来安信证券目前的项目审核速度与之前基本没有变化。
“我们在挑选项目上会很精选，并不是盲目多接项目。今年我们整个投行部都在加班加点工作，在效率上还是能保证的。但确实也不排除一些券商会一下子接很多项目，然后挑选好做的先做，不好做的就留在后面，导致周期拉长。”
市场已回归理性，主要在消化存量
“今年上半年想在新三板挂牌得公司很多，我们接手了有很多，但到了下半年热度就冷下来了。”某新三板机构负责人解释，想在新三板排队的现象主要实在消化存量，下半年的新增公司就比较少了，市场已经从上半年的狂热到回归理性。
该投资人表示，现在新三板的定增已经不那么容易，流动性也较差，通过新三板融资已经变得越来越困难。那些原本准备上新三板圈钱再私有化的企业，考虑到上板后规范化带来的成本增加，从短期利益权衡考虑，就放弃了上新三板的计划。而且未来新三板实行专版和分层机制，好的企业会得到高回报，但差企业可能还不如没有上市的公司，很多企业现在都在冷静思考中。
“现在新三板排队的情况确实存在，但是更多是对上半年存量的消化，还有就是很多已经启动拆VIE的公司，没有办法，不得不排队等待。”
“壳”被爆炒只是看似热闹
对于炒得火热的新三借壳，安信证券康从升表示，“虽然看似热闹，一个壳被炒到上千万。但是据我了解的，实际操作成功的案例非常少。”
康从升表示，从股转系统来讲，虽然现在没有明文规定禁止借壳，但是在事实上采取的是不鼓励、不支持态度。股转系统对于事实构成重大重组的借壳案例，会放慢审核时间，而且会以主板审核的标准去可查被并购资产，这样对于那些想要规避某些问题上板的公司就变得很困难。所以，鲜有成功案例。
“对于我们中介机构来讲，也不会去碰这麻烦事，我们会选择好操作的企业来做。”
中国投资协会投咨委助理会长祝慧烨表示，，新三板要成为纳斯达克那样的成熟资本市场，以至于未来成为国际化的资本市场，交易所的池子一定要够大。要让更多的企业进来，然后充分发挥市场的作用，差的企业经受不住市场的考验自然会被淘汰出局。大池子的配市性更好，这是一个度的把握。所以，具体企业的数量不是关键，而在于对整个资本体系的设计和一些实质涉及问题的解决。
“更多的企业能够在新三板自由挂牌，也是解决那些占坑套现卖坑企业的关键，当壳不再是稀缺资源，价值也就自然降低，这方面需要一个好的顶层架构设计，而现在只是一个比较初级的阶段”，祝慧烨表示解决新三板卖壳的问题还是要保证市场足够开放，让壳不值钱。
未来分层机制的优质导流
新三板的作为金融改革的创新尝试，注册制是打破国内资本市场僵局的关键，而背后需要监管技术和体制的支撑。
目前的拥堵状况，是支撑注册制下大量企业旺盛上市需求的自身服务体系跟不上，为了让整个新三板市场的通畅稳定发展，需要从法律法规、监管技术、征信、政策、信息披露等方面建立一个完整高效的服务体系，这样新三板才才能让多层次的资本市场建设成为一个完整的生态体系。
在大量企业竞相挂牌新三板之后，分层竞价成为新三板未来发展的必然趋势。优秀企业因为分层竞价机制将会越来越多的受到关注，而劣质企业会因为长期没有人关注而难以在新三板立足。
一个良好的退市管理机制下，市场最后会沉淀下越来越多的高价值优秀企业。整个新三板因为优秀企业的聚集，虹吸效应也会越来越强。
如果说目前的新三板是大家蜂拥而上、鱼龙混杂，未来成熟的新三板在分层竞价机制下，劣质企业会因为很难从市场获利而选择知难而退，各色人群一哄而上，导致上市通道拥堵的现象会得到明显改观。
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