9月22日，惠誉报告称，随着中国发电公司加大对可再生能源的投资，它们的杠杆率将在2020年保持高位，这将抵消燃料成本下降带来的更高利润率。

由于全国电力需求下降1.3%，大多数惠誉评级的中国发电公司在2020年上半年因利用率降低而导致收入下降。2020年上半年，全国平均使用小时数比去年同期减少了107个小时，而调度优先级较低的火电的使用小时数减少了119个小时。

从中期来看，火力发电厂的利用小时数很可能面临更大的压力，因为它们面临来自可再生能源发电的日益激烈的竞争，其中包括中国长江三峡集团有限公司(China Three Gorges Corporation，简称“三峡集团“，A+/稳定)的白鹤滩和乌东德水电站的投产。

然而，由于煤炭价格下跌，多数发电公司2020年上半年的EBIT高于2019年上半年。惠誉预计，由于向可再生能源发电的转变，煤炭价格在中期内将保持低位，尽管短期内会有所波动。这将支持发电公司在电价和单位燃料成本之间的点火价差，尽管点火价差的扩大将被市场交易量上升带来的潜在可实现电价下降部分抵消。

2020年上半年，中国市场的交易电量同比增长5.9%至1202.4TWh，占总用电量的35.8%，高于2020年一季度25.7%的份额。所有惠誉评级的发电厂都在市场交易机制下出售更多电力以推动销量，这给它们已实现的燃煤发电电价带来了下行压力。

惠誉对排名前五的国有发电企业中的三家的评级为:中国华能集团公司(China Huaneng Group Co.,Ltd，简称“中国华能”，A/稳定)、中国华电集团有限公司(China Huadian Corporation Ltd，简称“中国华电”，A/稳定)和国家电力投资集团有限公司(State Power Investment Corporation Limited，简称“国家电投”,A/稳定)。由于可再生能源投资的加速，这三家公司在2020年上半年增加了资本支出。这些投资是为了改善它们的燃料混合，并确保在2020年底的最后期限前获得风力发电补贴。

截至2019年底，火电占中国华能、中国华电和国家电投总发电容量的比重分别为72%、71%和55%。可再生能源领域资本支出的增加降低了中长期煤炭价格波动带来的风险，但也推高了它们的债务水平。

浙江省能源集团有限公司(Zhejiang Provincial Energy Group Company Ltd.,简称“浙能集团”，A/稳定)2020年上半年的资本支出同比增长135%，是惠誉评级的发电公司中增速最快的;广东省能源集团有限公司(Guangdong Energy Group Co.,Ltd.，简称“广东能源集团”，A/稳定)紧随其后，资本支出同比增长92.8%。在两家公司的燃料组合中，燃煤发电占主导地位。它们在风力发电方面进行了大量投资，而浙能集团也在燃料补充站方面进行了投资。较高的资本支出将导致浙能集团和广东能源集团在中短期内的自由现金流为负，这将限制其信贷指标的改善，尽管EBITDA可能因为煤炭成本的降低和高利润可再生能源发电的更大贡献而上升。