国泰君安：维持首航节能“增持”评级
来源：国泰君安 | 0评论 | 4762查看 | 2014-10-16 12:28:00
维持“增持”评级，上调盈利预测与目标价。我们认为首个50MW项目落地，公司光热业务竞争力和前景进一步明晰，上调2014-16 年EPS 预测至1.14/1.88/2.81 元（原为1.14/1.73/2.51 元），根据行业平均给予2015 年29 倍PE 得出54.5 元目标价（原为48.5 元）。未来催化剂或包括：1）光热项目陆续落地；2）光热行业扶持政策出台；3）余热发电新压气站建设。
首个50MW 光热项目落地，创新商业模式具备可复制性。公司公告与庆华集团签订内蒙额济纳50MW 熔盐塔光热发电项目协议，预计静态投资超15 亿，3 年执行完毕。本项目为公司首个落地的50MW大型光热电站，我们认为标志着公司的总包实力得到投资方认可，具有重大意义和良好的示范效应。本项目采取总包+部分投资的创新商业模式，一方面降低投资方风险，将总包商与业主进行绑定，另一方面可让公司在未来享受部分股权回购收益，具备较强可复制性。
光热300 亿市场一触即发。我们认为随着配套政策的陆续落地以及商业模式的完善，国内第一阶段光热发展的300 亿的市场需求有望快速启动。公司总包能力突出（涵盖70%以上产品和塔式、槽式两大主流路径），技术团队项目经验丰富，其优势有望通过内蒙50MW 和前期的甘肃10MW 示范项目得到进一步验证。
风险提示：新业务拓展风险，原材料价格波动，大额订单结算波动性。
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